核心观点：1月大类板块排序——泛电子链泛地产链泛电力链
泛电子、泛房地产、泛电力的宏观和中观驱动因素不同。短期来看，我们认为泛电子链优于泛地产链和泛电力链：1)泛电子链以成长股为主，当前市场的宏观驱动是宽钱，中观驱动是新产品周期，行业指数聚焦媒体，选股聚焦智能驱动和VR产业链；2)泛地产链主要是传统的周期股。当前市场的宏观驱动是宽信用，中等驱动是新触底周期，行业指数聚焦家电，选股聚焦房地产国企龙头和与保障房相关的建材；3)泛动力链主要是成长周期股。当前市场的宏观驱动是宽能耗，中观驱动是新的投资周期。行业指数以电力为主，选股以新能源汽车零部件和军用电气设备为主。
自上而下推导，“拐点”逻辑之后要对比“幅度”和“传导速度”
宏观政策和数据的预期拐点从2011年8月开始出现，实际拐点出现在2011年Q4，尤其是12月：年内第二次整体RRR下调，能源消费政策环比修订，社会福利和社会福利规模同比回升，PPI同比下降。从上往下推导，拐点“应逻辑后比较”振幅“和”传递速度：1)关于政策振幅，我们认为宽货币大于宽信用，映射在a股上，泛电子链的估值比泛地产链更有可能上涨；2)利润传导速度方面，我们认为宽信用快于PPI同比下降，映射在a股上，泛地产链利润率高于泛电力链。因此，在短期配置上，我们认为泛电子链优于泛地产链和泛电力链，今年二季度后顺序将反转。
泛电子：行业指数选传媒，个股关注智能驾驶、VR产业链
泛电子链当前市场的宏观驱动是宽货币(成长股估值驱动更直接)，中观驱动是新产品周期(智能驾驶、VRAR)。2001年12月以来，汽车、建筑、机电、电子等传统行业热点的变化反映了投资逻辑的共同变化：汽车行业从电动汽车(投资驱动)向智能VRAR(成本驱动)转变，建筑行业从电力建筑和能源建筑(投资驱动)向建筑智能化BIM(成本驱动)转变，机电行业从电网(投资驱动)向工业智能化(成本驱动)转变，电子行业从半导体转变。短期来看，行业指数聚焦十年估值分位数较低的媒体，选股聚焦智能驾驶(HUD等渗透率进入临界点)和VRAR产业链(海外映射)。
泛地产：行业指数选家电，个股关注国企地产龙头、保障房建筑建材
泛地产链当前市场的宏观驱动是宽信用(修复泛地产链估值更有效，但对于泛电链不是增量逻辑)，中观驱动是新的触底周期(保障房)。宽信用有两个硬约束：居民杠杆率高和资源供给紧张，因此宽范围的概率有限；但政策意图和保障性租赁住房仍有利于泛房地产链的估值修复和结构性利润提升。汽车、建筑等行业的投资机会已经逐渐脱离地产链逻辑(电动车、智能汽车、装配式建筑BIM)，未来白电也可能通过成为家用储能装置脱离地产链逻辑。行业指数重点关注原材料和需求端短期压力放缓、新产品周期较长的家电，选股重点关注与保障房相关的房地产国企龙头和建材。
泛电力：行业指数选电力，个股关注新能源车零配件、军工电气设备
泛动力链是从2H20到3Q21超额收益最强的链。第一波2H20~1Q21行情是由绝对景气带动的，也就是盈利拐点，第二波w
风险：美国股市波动引发a股情绪波动；全球能源和粮食短缺超出预期。
