1月份市场继续调整。年初至1月27日，主要a股指数全部下跌，其中沪深1000和创业板指数跌幅最大，分别下跌13.1%和12.5%，上证50和沪深300则小幅下跌，分别下跌4.7%和6.5%。各行业只有银行上涨，其他行业全部下跌。年初以来市场整体表现偏弱，主要是市场对未来经济和a股收益下滑的担忧，近期地缘政治和美联储加息预期发酵也对市场造成明显扰动。
1月MLF利率及LPR利率相继下调
1月17日，央行将中期贷款便利利率(MLF)和7天期逆回购利率分别下调10BP至2.85%和2.1%。1月20日，LPR利率也下调，1年期和5年期LPR分别下调10BP和5 BP。2021年下半年以来，随着经济下行压力加大，中央经济工作会议进一步明确2022年经济工作要“稳”，人民银行也通过全面降准降息引导信贷增速保持在合理区间。如果未来经济仍面临较大下行压力，不能排除进一步降息的可能。
市场悲观情绪有望修复，春季行情仍值得期待
从历史上看，“春季躁动”市场几乎每年都会出现，很少缺席，但其出现时间却不尽相同。有些年份，只有在1月底之后，才出现值得关注的市场。今年春季行情的逻辑依然有效，2001年12月21日以来市场风格切换的趋势，一定程度上也是市场躁动的体现。未来，需求侧政策和金融数据可能是关注的焦点。
配置方向上，建议关注以稳为主的两条主线：稳增长和消费
主线：稳增长方向。预计2022年“稳增长”政策将得到充分发挥，成为资本市场核心主线之一。近年来，“稳增长”政策下了更大力气对冲经济下行趋势，但经济很难再上行。不过，对于资本市场来说，“稳增长”这条主线还是非常值得关注的。固定资产投资增速处于上行区间，“稳增长”相关板块表现突出。
在2010年以来固定资产投资增速的五个上行区间中，整体表现最好的行业包括银行、房地产、建材、家电、建筑等典型受益于“稳增长”政策的行业。而在每一个上行区间，都有“稳增长”相关行业走在前列。建议：建材等传统基础设施，风电光伏等新型基础设施。
主线：受益于消费通胀剪刀差收窄的消费板块。从历史上看，自2010年以来，通胀剪刀差明显缩小的时期有三个，在此期间消费板块表现良好。同时，从业绩来看，消费板块22年业绩的比较优势可能更加明显。
从估值来看，目前消费板块整体估值仍然不低，但估值的相对调整幅度已经非常明显。目前的估值已经有了一定的优势。建议：1)确定性高的白酒和药品。2)受益于补贴政策的家电和大众消费品。
风险：经济增速明显低于预期；新冠肺炎的疫情严重恶化；消费需求大大低于预期。
