回望2021年货币政策：全球主要央行货币政策走到了十字路口。
来源：经济信息日报记者王伟综合报道
自2021年下半年以来，全球许多市场通胀上升的趋势正迫使美联储和英国央行在收紧货币政策方面采取更强硬的立场。但由于经济表现不佳，欧洲央行和日本央行的立场仍十分谨慎，发达经济体央行政策呈现分化趋势。与此同时，为应对发达国家货币政策收紧带来的高通胀形势和资本外流等潜在风险，新兴经济体的许多央行开始加息。
分析人士认为，除非新冠肺炎变异病毒导致疫情急剧恶化或其他“黑天鹅”事件发生，且美联储和英国央行可能在2022年迎来政策收紧年，否则新兴经济体可能会进一步加息。
发达经济体的地位差异
为应对疫情冲击，助力经济提振，2020年初疫情爆发后，全球主要央行普遍采取超宽松货币政策立场。2021年以来，随着全球经济逐步复苏，全球供应链中断，通胀风险逐渐加大，美联储和英国央行收紧货币政策的立场更加鹰派，与欧洲央行和日本央行维持宽松立场的态度相比，分化趋势日益明显。
为了帮助稳定经济复苏形势，尽管通胀压力在2021年上半年开始积聚，但美联储方面仍保持着调整货币政策的耐心，直到9月份才宣布将从11月或12月开始缩减债券购买规模。随着美国通胀水平达到近40年来的最高点，美联储主席鲍威尔于11月30日宣布放弃“暂时”通胀理论，支持提前终止资产购买，随后在12月中旬的会议上宣布将加快减少资产购买，并暗示有可能在2022年三次加息，货币政策迅速转向鹰派。
英国央行在2021年计划的疫情后首次加息，也不断受到新冠肺炎变异病毒Delta和Omicron毒株出现的干扰。为应对通胀上升的压力，英国央行12月16日出人意料地宣布，将基准利率从0.1%的历史低点上调至0.25%，成为疫情后首个加息的主要发达经济体央行。
此外，2021年8月底，韩国央行宣布将基准利率上调至0.75%，这是疫情期间首次加息，11月底再次上调利率至1%。韩国央行行长李柱烈表示，启动加息主要考虑三个因素：经济持续复苏、物价上涨压力和金融失衡风险。
由于欧元区经济仍低于疫情前水平，经济增速呈现放缓趋势，欧洲央行货币政策仍继续保持谨慎。在通胀预期大幅上升的压力下，欧洲央行12月16日宣布，将如期结束疫情期间实施的紧急资产购买计划(PEPP)，但同时推出了许多“缓冲”措施。
12月17日，日本央行仍决定维持超宽松货币政策不变，短期利率维持在负0.1%，通过购买长期政府债券将长期利率维持在零左右，只是部分退出了为应对疫情推出的到期企业融资政策。
新兴经济体经常加息。
随着美联储货币政策出现未来加速收紧的迹象，许多原本流向新兴经济体的资金开始转向，新兴市场资金外流的风险加大。2021年以来，在高外债和严重通货膨胀的情况下，出现了
在2021年连续7次加息后，巴西基准利率已达到9.25%，为2017年年中以来的最高水平。巴西经济陷入技术性衰退，但通胀水平已升至18年来的最高水平。10月，巴西年化通胀率达到10.67%，远超巴西央行设定的3.75%的通胀目标中位数。巴西央行预计将在2022年2月的货币政策会议上继续加息。
为了抑制通胀，俄罗斯央行在2021年7次将基准利率从4.25%的历史低点上调至8.5%。预计2021年俄罗斯通胀水平将达到8%，远超央行设定的4%的目标。
然而，印度银行仍然决定在12月份保持利率不变。印度央行发布的最新会议纪要指出，世界和印度经济仍存在诸多不确定性。尽管印度经济有所复苏，但仍需要政策支持才能实现持续复苏。
自2021年9月以来，土耳其逆趋势四次降息，尽管该国11月份的通胀水平已达到21.31%。土耳其总统埃尔多安长期奉行“非常规”经济政策，反对高利率。目前，土耳其深陷以本币崩溃、物价飞涨为特征的经济危机。
预计紧缩趋势将持续。
目前，全球市场普遍认为，2022年高通胀仍将持续。非常规金融支持措施、能源价格上涨、劳动力成本上升、半导体短缺和产能下降都意味着通胀需要时间来解决。这也凸显了2022年全球央行将面临继续收紧货币政策的压力。同时，由于经济表现的差异，分化的趋势还将继续。
预计工资和租金等粘性通胀因素将使美国2022年的通胀水平高于美联储的舒适区。美联储将于2022年3月中旬结束资产购买计划，这为尽快开始加息奠定了基础。
芝加哥期货交易所公布的联邦基金利率期货数据显示，目前交易员预计美联储2022年5月开始加息的概率约为65%，2022年6月开始加息的概率约为85%。
美国银行全球研究部认为，在高通胀令其越来越不安的情况下，美联储更有可能通过急刹车来减缓经济过热。预计2022年3月加息，2024年初联邦基金利率达到2.5%。
美国国际集团首席经济学家莫恒勇表示，如果美国国会通过规模约1.5万亿美元的《建设更美好未来法案》
案”，2022年美国经济增长和通胀预期还会再上调，预计到2022年年底美联储会加息两到三次。英国央行在不清楚新冠变异病毒奥密克戎毒株传播会对经济造成多大破坏之前就启动加息，凸显其对通胀前景的担忧。此外，英国还需要面临脱离欧盟带来的压力。“脱欧”不仅让英欧贸易面临障碍，也令劳动力短缺的问题更加凸显，加剧了英国的经济和通胀压力。
德国贝伦贝格银行首席经济学家霍尔格·施密丁预计，英国央行在2022年2月份将把利率进一步提高25个基点至0.5%。到2022年年底英国利率预计将会稳定在0.75%。
韩国央行行长李柱烈表示，目前的货币政策仍然宽松，未来数月可能继续加息。分析人士指出，尽管经济仍然面临下行风险，但是由于通胀和负债水平高企，韩国央行在2022年上半年仍将至少加息一次。
值得警惕的是，美联储收紧货币政策将推动美元走强和全球融资成本上升，给新兴市场，尤其是拥有较高债务水平、经济复苏落后和疫苗接种率低的新兴经济体继续带来严峻挑战。不少分析预计，2022年新兴经济体央行很可能会继续收紧货币政策以应对高通胀水平，巴西、墨西哥、智力等央行很可能进一步加息。
不过，央行收紧货币政策也面临一系列不确定因素，首要风险就是疫情形势的变化，比如出现现有疫苗无法预防的新冠变异病毒。此外，通胀水平较预期更高、持续时间更长，也将拖累经济复苏，令收紧货币政策的行动承压。
2022年欧元区货币政策预计仍将宽松。欧洲央行行长拉加德强调，欧元区目前没有出现像美国那样推动长期通胀上升的因素，中期通胀水平仍未达到目标，2022年加息的可能性很小。
专家认为，欧洲央行向退出超宽松货币政策迈出了一步，但只要欧洲央行关于通胀上升主要由疫情相关暂时性因素推动的判断不改变，全面结束净资产购买及加息就仍无时间表。
由于通胀水平仍然远低于2%的通胀目标，日本央行可能在很长一段时间内都将维持宽松政策。日本央行行长黑田东彦表示，日本央行的政策立场不会马上作出调整，如有必要还将毫不犹豫地推出进一步的宽松措施。
